"Получается - деньги вроде бы есть, но их нет"

Правила игры с долговой нагрузкой поднимает независимый эксперт Дмитрий Тратас

Все кризисные годы корпорации США избегали делать какие-либо серьезные капиталовложения. В самом деле, когда будущее экономики туманно, не хочется ни наращивать производство, ни вкладывать деньги в модернизацию.

Политика "сидеть на деньгах" привела к тому, что многие успешные корпорации накопили значительные суммы. Так, на счетах Apple скопилось более $200 млрд. Из этого даже родилась шутка, что корпорация при желании могла бы выкупить Грецию за долги.

Но времена меняются, и сейчас корпоративная Америка приступила к активным тратам. По-прежнему компании с небольшим желанием вкладывают деньги в развитие производства. Вместо этого они выкупают на открытом рынке собственные акции, увеличивают дивиденды для поощрения крупных инвесторов, а также с удовольствием покупают своих конкурентов -- сегодня активность на рынке M&A напоминает времена бурного роста 15-летней давности.

И тут выяснилось, что денег у корпораций не так уж много. У той же Apple на американских счетах находится лишь десятая часть своих средств.

Остальные финансы распылены по всему миру, и возврат этих средств в США может привести к нежелательным налоговым последствиям. Получается -- деньги вроде бы есть, но их нет.

Где найти недостающие средства? Взять в долг. Благо околонулевые процентные ставки делают стоимость заимствований крайне низкой. Поэтому на финансовых рынках США сейчас наблюдается бум корпоративных облигаций. По оценке Goldman Sachs, в следующем году корпорации США потратят около $2,2 трлн.

Темп заимствований пока только растет. Балансы распухают значительно быстрее, чем растет ВВП. Хуже того, рано или поздно, но ФРС начнет повышать ставку рефинансирования, что неизбежно приведет к росту стоимости заимствования. Сумеют ли компании тогда остановить свой кредитный аппетит? Вряд ли это получится мгновенно, ведь серьезные сделки по слиянию могут длиться годами. И компании в один непрекрасный день могут обнаружить, что долговая нагрузка стала для них неподъемной. Что при этом произойдет? Возможно, крах на рынке корпоративных облигаций. Если только ФРС опять не изловчится и не придумает что-нибудь для очередного спасения корпоративной Америки в виде очередного "количественного смягчения".