Народные ОФЗ: в чем подвох?

На Российском инвестиционном форуме в Сочи министр финансов Антон Силуанов анонсировал выпуск облигаций федерального займа для физических лиц, который состоится в апреле текущего года.

Объем первого выпуска ценных бумаг, которые сразу же окрестили «народными ОФЗ», составит 20 млрд. рублей, номинал одной бумаги – 1000 рублей. При этом желающие смогут инвестировать в новый финансовый инструмент от 30 тысяч до 25 млн. рублей в рамках одного выпуска. Обозначенные границы, по словам министра, соответствуют средним объемам вкладов граждан в российских банках.

Антон Силуанов констатировал высокий спрос на российские долговые инструменты, отметив при этом, что специальных заимствований для граждан в палитре государственных ценных бумаг до сих пор не было. «Народные ОФЗ» должны восполнить этот пробел, а также стать «первым шагом на пути к участию наших граждан в серьезных инструментах на финансовом рынке».

Вдохновлять россиян г-н Силуанов решил личным примером: «Безусловно, такие вложения сделаю, чтобы самому убедиться, как этот инструмент работает. Хотя не сомневаюсь, что этот инструмент будет востребован, поскольку это надежное и доходное вложение».

Упоминание о надежности и доходности важно было услышать из уст главы Минфина. Кроме того, при оценке привлекательности нового финансового инструмента нужно также принимать в расчет его ликвидность и сроки размещения.

В отношении надежности сомнений быть не может. Облигации федерального займа выпускаются под гарантии государства. При этом даже в нынешних условиях, когда федеральный бюджет испытывает проблемы с наполнением доходной части из-за высокой волатильности на мировых нефтяных рынках, государственный дефолт как сценарий развития никем из экономистов всерьез не рассматривается. Таким образом, мы согласны с г-ном Силуановым, который назвал «народные ОФЗ» стопроцентно надежными.

По поводу доходности также не станем спорить с министром. Доходность трехлетних «народных облигаций» составит около 8.5%. Это выше доходности тех выпусков ОФЗ, которые сегодня обращаются на рынке. Это также выше доходности банковских вкладов (чуть больше 8% годовых в среднем по десяти банкам с наибольшим объемом вкладов). При этом по мере снижения инфляции ставки по вкладам также пойдут вниз, повышая привлекательность нового финансового инструмента.
Однако купонные выплаты дифференцированы – по трехлетним ОФЗ ставки по купонам будут возрастать с 7.5% до 10.4%, что и даст в итоге усредненные 8.5%. Таким образом, ставка делается не просто на привлечение новых игроков на российский финансовый рынок – их заранее ориентируют на сроки вложения денег от трех лет.

Долгий срок может отпугнуть часть потенциальных инвесторов. В качестве примера приведем структуру банковских депозитов: сегодня из четырех вкладчиков только один размещает свои деньги в банке на срок до трех лет, а оставшиеся трое предпочитают не смотреть в будущее дальше, чем на один год. Конечно, ничто не обязывает покупателя держать бумаги три года; в случае острой необходимости их можно продать раньше, однако купонный доход в этом случае будет ниже.

Также вызывает вопросы механизм распространения новых ценных бумаг. Пока Минфин планирует продавать «народные ОФЗ» через  Сбербанк и ВТБ 24. То есть Сбербанк, у которого сегодня ставки по вкладам начинаются от 4.5%, обяжут распространять более финансово привлекательный продукт, не получая от этого никакой прибыли (кроме, быть может, небольшой комиссии)? Впрочем, здесь уже речь идет о том, насколько убедительным может быть Минфин при реализации своих планов.

Подводя итог, отметим: «Народные ОФЗ» действительно могут стать привлекательным инструментом на финансовом рынке. По крайней меры, мы не видим неразрешимых проблем, которые могут помешать реализации планов Минфина. Итоговый результат будет зависеть от того, как быстро потенциальные инвесторы смогут оценить преимущества нового продукта по сравнению с привычными банковскими депозитами. 

Олег Якушев, эксперт АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»