Акции General Electric стабилизируются после двухлетнего «медвежьего» тренда

Акции General Electricтабилизируются после двухлетнего «медвежьего» тренда

Вадим Меркулов, начальник аналитического управления ИК «Фридом Финанс»:

Акции General Electric завершили сессию 14 марта ростом на 2,8%, хотя менеджмент компании дал прогноз снижения прибыли и ухудшения денежном потоке от текущей деятельности в 2019 году.

В связи с сокращением издержек не исключено закрытие нерентабельных объектов и продолжение сокращения персонала. Следует отметить, что потери в энергетическом бизнесе в четвертом квартале 2018 года были значительнее, чем ожидалось: падение выручки составило 25%. По этой причине возможна продажа доли в совместном предприятии с итальянской Enel в области возобновляемой энергии, которая на текущий момент оценивается свыше $1 млрд. Таким образом, компания сможет нарастить положительный поток наличности в размере $0,5–1 млрд к 2021 году при условии реализации заявленных мер оптимизации.

Однако стоит учитывать, что отношение долга к капиталу у компании составляет 212%, и кредитный риск по-прежнему на высоком уровне. GE необходимо обеспечить приток наличности, чтобы осуществить выплаты по долгу в размере $5 млрд и $18 млрд в 2019-м и 2020-м соответственно. Продажа биофармацевтического подразделения за $21 млрд плюс около $400 млн пенсионных обязательств может спасти компанию от дефолта. Тем не менее при успешной продаже актива GE лишается второго по величине источника формирования наличности, который в прошлом году обеспечил ей свободный денежный поток (FCF)  в объеме $3 млрд.

Наиболее крупный сегмент GE — авиационный. Его FCF в ушедшем году превысил $4 млрд. Очередная авиакатастрофа Boeing 737 MAX может негативно сказаться на рентабельности как Boeing, так и GE в среднесрочной перспективе. Запрет на эксплуатацию самолетов рядом крупных стран подразумевает падение спроса на самолеты и возможный отказ от более ранних заказов. Однако массового отказа от данного типа моделей не произойдет, поскольку на рынке всего два поставщика — Airbus и Boeing. Причем у Airbus нет производственных мощностей, чтобы полностью заместить выпуск Boeing 737.  Таким образом, ущерб будет не слишком существенным для бизнеса GE, поэтому мы солидарны с прогнозом компании, предполагающим рост выручки порядка 4–7% в 2019 году. 

Таким образом, акции GE являются высокорисковым активом, но после двухлетнего «медвежьего» тренда начинают стабилизироваться. На мой взгляд, акции достигли справедливой оценки в $10, и их роста на фоне высоких рисков для бизнеса компании в среднесрочной перспективе не ожидаю.