«Открытие»: Представители ФРС обозначают границу роста ставок

Андрей Кочетков, ведущий аналитик «Открытие Research» по глобальным исследованиям

Ожидания на старт дня

• Внешний фон перед стартом торгов в России слабо позитивный. Нефть возобновила рост, азиатские рынки преимущественно торгуются в плюсе. Индекс доллара незначительно повышается, а валюты риска AUD и NZD указывают на слабость аппетитов к риску. Рынки будут демонстрировать неуверенность перед выступлением председателя ФРС Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоул. Однако заявления некоторых представителей Федрезерва позволяют очертить возможные границы текущего цикла ужесточения. Соответственно, если рынки заложат потенциальный рост ставки в свои котировки, то дальнейшая реакция на планы ФРС будет уже не столь значимой. Ждём от российского рынка продолжения консолидации вблизи достигнутых значений. Рубль может ослабнуть на фоне поддержки налогового периода.

Российский рынок консолидировался на фоне низкой активности участников торгов

• Отечественный рынок незначительно снизился по итогам торгов в четверг. Если в первой половине дня надежды на рост были связаны с дорожающей нефтью и сектором нефти и газа, то во второй половине данный сектор стал источником потерь. Также корректировались акции «Алроса», которые накануне вырвались в лидеры. Активность была довольно низкой. Объём сделок на основной секции Московской Биржи составил 24,487 млрд рублей по сравнению с 25,211 млрд рублей днём ранее.
• По итогам торгов 25 августа индекс МосБиржи - 2246,34 п. (-0,08%), а индекс РТС - 1182,71 п. (+0,03%).

Лидеры роста на 18:50 мск:

Лидеры снижения на 18:50 мск:

• 9 отраслевых индексов российского рынка закрыли день в плюсе и 2 показали снижение. Потери зафиксировали секторы нефти и газа (-0,88%), а также строительных компаний (-1,22%) на фоне слабости бумаг ГК «ПИК», ЛСР и «Эталон».
• Нефтяной сектор повышался в начале дня, но к вечеру котировки нефти скатились к уровню $100 за баррель Brent на фоне перекупленности актива. Соответственно, сменился вектор движения в акциях нефтяных компаний. Также в минусе на 0,51% оказались бумаги «Газпрома», хотя цены на газ в Европе поднимались выше $3200 за 1000 кубометров.
• Отметим снижение акций «Алроса», которые накануне были лидерами торгов. Компания смогла восстановить основной объём продаж алмазов за счёт азиатских рынков. Однако текущее положение дел на отечественной площадке характеризуется неустойчивыми краткосрочными идеями. Поэтому наблюдается привычная картина роста активов в течение нескольких дней с последующей фиксацией прибыли.
• Впрочем, сектор информационных технологий в меньшей степени подвержен затяжным коррекциям. Накануне бумаги сектора снижались, но в четверг смогли показать рост на 1,65%. Положительная динамика зафиксирована в бумагах OZON Holdings, «Яндекс» и VK Group.
• Большинство компонентов сектора телекоммуникаций (+1,42%) снижалось, но бумаги МТС повысились на 1,96%, что и стало определяющим фактором положительного итога. Данная акция остаётся одной из немногих наиболее устойчивых дивидендных идей.
• Алкогольная компания Beluga Group («Белуга», тикер BELU) опубликовала консолидированную финансовую отчетность за первую половину 2022 года в соответствии с МСФО. На наш взгляд, сильный отчет. Рост количества магазинов «ВинЛаб» на 73% к аналогичному периоду прошлого года транслировался в увеличение выручки более чем на треть (+37%). Темпы роста EBITDA и чистой прибыли впечатляют, рентабельность увеличилась по всем показателям. Весьма позитивная картина по сегментам. По-прежнему основная доля выручки приходится на сегмент «Алкоголь». Однако если ровно год назад на этот сегмент приходилось 55,5% выручки, а на сегмент «Розница» 38% выручки, то теперь доля «Алкоголя» 53,5%, а доля «Розницы» 42%. Чистый долг вырос на 76% г/г до 24,7 млрд рублей. При этом соотношение чистого долга и EBITDA выросло с 1,48х до 1,77х, но в целом остается на комфортном уровне. По-прежнему считаем, что стратегия компании позволяет ей подстраиваться под любую экономическую ситуацию за счёт баланса между собственным производством, розничной торговлей и импортом. Акции «Белуги» остаются одной из основных наших инвестиционных идей в потребительском секторе за счёт универсальной модели бизнеса. У нас есть актуальная идея по акциям компании, цель 4081 рублей.
• Компания «М.Видео» (MVID) также опубликовала операционные и сокращённые финансовые итоги, подготовленные в соответствии с МСФО за первое полугодие. На наш взгляд, слабый отчёт. Рост выручки не впечатляет на фоне роста инфляции. При этом именно во 2 квартале снижение GMV составило ощутимые 29,2% год к году. Увеличение валовой маржи и общее снижение расходов позволили вывести скорр. EBITDA в положительную плоскость, с минус 1,5 млрд до 7 млрд рублей. Однако рост показателя на 51% обусловлен тем, что компания задним числом пересчитала EBITDA за 1 полугодие 2021 г. Отчётность МСФО 17, опубликованная 19 августа 2021 г., сообщала о EBITDA на уровне 18,3 млрд рублей. Если взять за базу «старую цифру», получим в I полугодии 2022 г. не рост на 50%, а снижение на 62%. Рост финансовых расходов и расходов на амортизацию привел к увеличению чистого убытка почти на треть. При этом общий долг компании (70,8 млрд руб.) и чистый долг (68 млрд рублей) продемонстрировали относительно существенные темпы роста (+4,2% г/г и +6,2% г/г соответственно). Пожалуй, один из наиболее негативных в текущей ситуации моментов заключается в том, что отчётность не позволяет рассчитывать на то, что компания в скором времени сможет вернуться к выплате дивидендов. На декабрьском собрании акционеров было принято решение выплатить промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2021 г. По итогам ГОСА, которое состоялось в 23 июня текущего года, акционеры решили часть оставшейся прибыли по итогам 2021 г. не распределять и не выплачивать. Дивидендная политика компании подразумевает дивиденды за год не менее 100% консолидированной чистой прибыли по МСФО при условии, что соотношение чистого долга и EBITDA не выше 2. Согласно опубликованной отчётности, сейчас этот коэффициент 2,3.
• Совет директоров «НОВАТЭКа» созвал внеочередное собрание акционеров и рекомендовал дивиденд 45 руб./акция за 1 полугодие 2022 г. Доходность — 3,9%. Предлагаемая дата закрытия реестра — 9 октября. Наш прогноз дивидендов за 2022 г. — 91,3 руб. акция. Полугодовой дивиденд равен 49,3% от прогнозного дивиденда за весь год. Поскольку мы ждем, что во второй половине 2022 г. цены на СПГ и нефть в среднем будут выше, чем в 1 полугодии, мы ожидали промежуточный дивиденд ближе к 40–45% от годового. Таким образом, дивиденд превзошел прогноз как минимум на 9%. нас есть актуальная идея по акциям компании, цель 1308 рублей.
• Московская биржа планирует в сентябре возобновить торги в вечернюю сессию на рынке акций, сообщил директор департамента рынка акций МосБиржи Борис Блохин. Торговаться будут самые ликвидные инструменты — в первую очередь акции из индекса МосБиржи. На наш взгляд это позитивная новость для акций самой «Московской Биржи», но и для всего рынка. Расширение времени торговли позволит инвесторам более оперативно реагировать на новостной поток, включая отчётность компаний после завершения регулярной сессии. Однако есть и свои риски, которые, в первую очередь, касаются текущего положения дел с ликвидностью. Даже в рамках дневной сессии объёмы торгов остаются невысокими, а три четверти его формируют частные инвесторы. Соответственно, волатильность на вечерних торгах может быть повышенной.
• Рубль ослабил свои позиции. Как мы и предполагали, ближе к вечеру давление на российскую валюту усилилось на фоне прохождения пика налоговых платежей. Также свою роль сыграла нефть, которая не смогла подняться выше $102 за баррель Brent и скорректировалась к уровню $100. Однако нельзя исключать того, что рубль продолжит попытки укрепления на фоне рекордных цен на газ в Европе, поставки которого из России оплачиваются рублями. В остальном, возвращение пары USD-RUB в диапазон 60,0-61,0 является вполне логичным.
• Волатильность на Forex была незначительной, что можно отнести на рост нерешимости спекулянтов перед поступлением заявлений с симпозиума центральных банков в Джексон-Хоул. Однако на рынке облигаций произошло существенное падение доходностей. Доходность по 10-летним американским обязательствам упала более чем на 7 базисных пункта в район 3,03%, по аналогичным германским на 5,3 базисных пункта до 1,319%, а по итальянским на 11,3 базисных пункта до 3,562%. Ухудшение статистики в еврозоне и относительно слабые цифры по экономике США всё же меняют ожидания в сторону более сдержанной решимости регуляторов в борьбе с инфляцией за счёт экономического роста.

По состоянию на 23:20 мск:

• DXY - 108,362 (-0,23%),
• EUR-USD - $0,9978 (+0,1%),
• GBP-USD - $1,1834 (+0,29%),
• USD-JPY - 136,5 (-0,47%),
• USD-RUB – 60,145 (+0,43%),
• EUR-RUB – 59,905 (+0,66%),
• CNY-RUB – 8,755 (+0,08%).

Представители ФРС обозначают границу роста ставок

• Американский рынок закрыл прошедшие торги вблизи максимальных значений дня. Падение ВВП США в II квартале составило 0,6% по свежей оценке в сравнении с 0,9% изначально. Также рынок обратил внимание на очередные стимулы в Китае, где выделили 1 трлн юаней на борьбу с проблемами сектора недвижимости и другие меры поддержки экономики.
• Президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер предоставил некоторые ориентиры для политики ФРС. По его мнению, ставка должна подняться выше 3,4%, где стоит сделать паузу на некоторое время. Достичь этих значений ФРС может после повышения на 75 базисных пункта и ещё одного на 50 базисных пункта. То есть пауза в ужесточении денежной политики может оказаться в довольно близком будущем.
• Число первичных обращений за пособием по безработице составило 243 тыс. на прошедшей неделе по сравнению с 245 тыс. неделей ранее. То есть ситуация на рынке труда остаётся относительно спокойной.
• Акции китайских компаний в Нью-Йорке получили повод для роста после публикации Wall Street Journal, что власти США и КНР близки к соглашению, которое позволит американским аудиторам посетить Гонконг с целью ознакомления с отчётностью китайских компаний. На этой новости бумаги Alibaba подорожали на 7,97%, а производителя электромобилей Neo на 6,41%.
• Бумаги производителя тренажёров Peloton упали на 18,32%. Компания отчиталась об убытках большей прогнозов и сокращении выручки. Также менеджмент ожидает сложные времена для ассоциированного бизнеса фитнес услуг.
• Подорожали акции Nvidia, Advanced Micro Devices и Micron Technology, хотя отчёт Nvidia показал проблемы в полупроводниковой отрасли. Производитель графических процессоров столкнулся с резким падением цен и спроса на свою продукцию на фоне снижения интереса к майнингу криптовалют.
• Разработчик программного обеспечения для предприятий Salesforce столкнулся с падением своих акций на 3,03%. Компания отчиталась лучше прогнозов, авторизовала программу обратного выкупа, но инвесторы разочаровались из-за ухудшения прогноза на 2023 год.
• Акции Snowflake, предоставляющей инструменты для хранения и обработки промышленных баз данных, подорожали на 23%. Рост выручки составил 83% в последнем отчётном квартале.
• Все 11 секторов S&P 500 показали рост. Наиболее сильное повышение состоялось в секторах коммуникаций (+2,06%) и материалах (+2,26%).

По итогам торгов:

• DJIA - 33291,78 п. (+0,98%),
• S&P 500 - 4199,12 п. (+1,41%),
• Nasdaq - 12639,27 п. (+1,67%).

Рост в Азии обеспечивают акции китайских компаний с листингом в США

• Азиатские рынки преимущественно торговались в плюсе. Японские акции дорожали вслед за индексами в США, а в Гонконге также рассчитывают на преодоление проблемы американского аудита китайских компаний с листингом в Нью-Йорке.
• Оптимизм китайских инвесторов в отношении очередных сумм, выделенных для экономических стимулов, был довольно скромным. Повышались секторы товаров широкого потребления и цветных металлов на 1,0% и 1,5% соответственно. Сектор энергетики терял около 2% на фоне подешевевшей нефти. Впрочем, в Гонконге бумаги PetroChina повысились на 3%, реагируя на сильную отчётность нефтегазового гиганта. Продолжали пользоваться спросом акции технологичных компаний на фоне новостей о близких договорённостях КНР и США по предоставлению возможностей аудита компаний с листингом в США.
• Японские акции активно повышались, следуя за оптимизмом американского рынка. Лидерами дня стали промышленные бумаги, технологичные компании и базовые материалы. Лишь сектор с нефтяными бумагами демонстрировал снижение. К примеру, акции производителя оборудования для полупроводниковой индустрии Tokyo Electron повышались на 2,6%, а инвестора в технологичные компании SoftBank Group на 1,7%. Отметим, что в столичном регионе Токио инфляция ускорилась до 2,9% в июле с 2,5% в июне.

По состоянию на 8:35 мск:

• NIKKEI 225 - 28640,92 п. (+0,57%),
• Hang Seng - 20063,09 п. (+0,47%),
• Shanghai Composite - 3241,78 п. (-0,14%).

Статистика трафика в ключевых регионах не подтверждает снижение спроса на топливо

• Нефть вновь вернулась выше $100 за баррель Brent после провала накануне. Одним из главных вопросов остаётся устойчивость спроса на топливо. Статистика по США показала сокращение поставок бензина на внутренний рынок на прошлой неделе. Некоторые спекулянты посчитали это признаком слабого спроса. Однако различные аналитики указывают на данные трэкинговых служб, которые, напротив, говорят о росте трафика на дорогах, как в Северной Америке, так и в Азии.
• Плюс к этому Саудовская Аравия, а затем и генеральный секретарь ОПЕК, намекает о возможном сокращении производства, если потенциальная ядерная сделка с Ираном приведёт к увеличению поставок нефти из этой страны. Впрочем, даже вполне оптимистичные оценки говорят, что повышение экспорта из Ирана на 1,0-1,5 млн бар. потребует от года до полутора. Соответственно, надежды на дополнительные объёмы нефти могут не оправдаться.

По состоянию на 8:55 мск:

• Brent - $100,21 (+0,88%),
• WTI - $93,33 (+0,88%),
• Алюминий - $2434,5 (+0,04%),
• Золото - $1768 (-0,19%).