"ОГК-4 – самая эффективная компания в секторе ОГК, занимающая пятое место по установленной мощности /8630 МВт/ и первое место по выработке электроэнергии. Мы оценили ОГК-4 методом DCF и сравнительным методом и рекомендуем "держать" акции компании, с целевой ценой $0.14 за акцию и потенциалом роста 17.6%
- Размещение до конца сентября этого года допэмиссии акций ОГК-4, совмещенной с продажей госдоли, приведет к появлению у компании контролирующего частного акционера, который консолидирует около 60% акций генкомпании.
- Приход в компанию стратегического инвестора, способен привести к повышению операционной эффективности компании, прежде всего за счет оптимизации управления, закупок и повышения топливной эффективности.
- Согласно нашей финансовой модели /без учета повышения внутренней эффективности/, компания выйдет на уровень рентабельности по EV/EBITDA и P/E сопоставимый с зарубежными аналогами, в 2010 г. Произойдет это в основном, за счет последовательной либерализации оптового рынка электроэнергии, сопряженного с ростом цен на электроэнергию.
- Учитывая прогнозные сроки выхода компании на сопоставимый с зарубежными аналогами уровень эффективности, мы продисконтировали оценку полученную сравнительным методом с использованием качестве ставки дисконтирования значение WACC, полученное при построении финансовой модели.
- Основным риском инвестирования в акции ОГК-4 мы считаем, вероятность того, что рост цен на электроэнергию на оптовом рынке будет недостаточен, чтобы компенсировать рост цен на топливо. Однако, наши расчеты, базирующиеся на официальных прогнозах МЭРТ и РАО "ЕЭС" показывают, что на протяжении всего прогнозного периода, компания сможет не только поддерживать приемлемый уровень рентабельности, но и последовательно увеличивать его".
SIA.RU: Главное
