"Мы скорректировали оценку ФСК ЕЭС (FEES) с учетом новых макроэкономических допущений, текущей ситуации на рынках капитала и прогнозного роста тарифов. На смену диапазону индикативной цены акций /$0,014–0,025/ пришла единая целевая цена – $0,0085, соответствующая рекомендации ПОКУПАТЬ. По нашим расчетам, на балансе компании $5,7 млрд. финансовых вложений и денежных средств за вычетом долга. Почти 80% выручки приносят платежи по единому тарифу на содержание сетей, а динамика платежей не зависит от спроса на электроэнергию. В конце февраля акции ФСК ЕЭС будут включены в индексы MSCI Russia и MSCI EM.
В 2010 году возможен переход на RAB. Руководство ФСК ЕЭС полагает, что компания сможет перейти на новую систему тарифообразования в начале 2010 года. Первый заместитель председателя правления Александр Чистяков подтвердил это в ходе организованного Тройкой Диалог Форума “Россия”, но обсуждение вопросов регулирования продолжается. Насколько нам известно, правительство поручило Федеральной службе по тарифам и ФСК ЕЭС согласовать основные параметры новой системы регулирования тарифов к началу мая /чтобы потом осталось достаточно времени для расчета тарифов/. Переход на RAB повысит предсказуемость денежных потоков и гарантирует доход на инвестиции.
Рост тарифов означает рост стоимости. В 2009 году взимаемый ФСК ЕЭС единый тариф на содержание сетей был поднят на 20,7% до 58 159 руб. за мегаватт заявленной мощности в месяц. Оценка ФСК ЕЭС определяется тем, на какую величину регулятор разрешит компании поднимать тарифы в будущем /т. е. каков предельный уровень роста тарифов/: от этого будет зависеть разрешенный первоначальный размер регулируемой базы капитала и регуляторная норма доходности. Наши прогнозы основаны на предположении, что в 2010–2013 годах тарифы ФСК ЕЭС будут ежегодно повышаться на 30%.
Тариф на передачу электроэнергии – это лишь 10% тарифа для конечных потребителей. По нашей оценке, в совокупной сумме, которую платят за электроэнергию конечные потребители, тариф ФСК ЕЭС составляет в среднем лишь 10%. Поэтому государство может позволить себе повышать тарифы на передачу электроэнергии быстрее, чем в других звеньях “стоимостной цепочки”. Мы рассмотрели еще два сценария: в первом тарифы в 2010–2013 годах ежегодно повышаются на 25%, во втором – на 35%. Отметим весьма высокую чувствительность финансовой модели компании к допущениям о темпах повышения тарифов.
Включение в индексы MSCI. Акции ФСК ЕЭС будут включены в базу расчета индексов MSCI Russia и MSCI EM по закрытии торгов 27 февраля. В первом индексе их вес составит 0,8036%, во втором – 0,045%. На наш взгляд, акции компании сейчас занимают /в среднем/ неоправданно малую долю в инвестиционных портфелях".
В 2010 году возможен переход на RAB. Руководство ФСК ЕЭС полагает, что компания сможет перейти на новую систему тарифообразования в начале 2010 года. Первый заместитель председателя правления Александр Чистяков подтвердил это в ходе организованного Тройкой Диалог Форума “Россия”, но обсуждение вопросов регулирования продолжается. Насколько нам известно, правительство поручило Федеральной службе по тарифам и ФСК ЕЭС согласовать основные параметры новой системы регулирования тарифов к началу мая /чтобы потом осталось достаточно времени для расчета тарифов/. Переход на RAB повысит предсказуемость денежных потоков и гарантирует доход на инвестиции.
Рост тарифов означает рост стоимости. В 2009 году взимаемый ФСК ЕЭС единый тариф на содержание сетей был поднят на 20,7% до 58 159 руб. за мегаватт заявленной мощности в месяц. Оценка ФСК ЕЭС определяется тем, на какую величину регулятор разрешит компании поднимать тарифы в будущем /т. е. каков предельный уровень роста тарифов/: от этого будет зависеть разрешенный первоначальный размер регулируемой базы капитала и регуляторная норма доходности. Наши прогнозы основаны на предположении, что в 2010–2013 годах тарифы ФСК ЕЭС будут ежегодно повышаться на 30%.
Тариф на передачу электроэнергии – это лишь 10% тарифа для конечных потребителей. По нашей оценке, в совокупной сумме, которую платят за электроэнергию конечные потребители, тариф ФСК ЕЭС составляет в среднем лишь 10%. Поэтому государство может позволить себе повышать тарифы на передачу электроэнергии быстрее, чем в других звеньях “стоимостной цепочки”. Мы рассмотрели еще два сценария: в первом тарифы в 2010–2013 годах ежегодно повышаются на 25%, во втором – на 35%. Отметим весьма высокую чувствительность финансовой модели компании к допущениям о темпах повышения тарифов.
Включение в индексы MSCI. Акции ФСК ЕЭС будут включены в базу расчета индексов MSCI Russia и MSCI EM по закрытии торгов 27 февраля. В первом индексе их вес составит 0,8036%, во втором – 0,045%. На наш взгляд, акции компании сейчас занимают /в среднем/ неоправданно малую долю в инвестиционных портфелях".
SIA.RU: Главное
