Инвестиции-2007: год спекулянта

Уходящий год оказался весьма непростым для инвесторов. Затянувшееся падение американской валюты, кризисные явления на мировых финансовых рынках заставили многих переоценить риски своих вложений. Как оценивают итоги российского рынка в 2007 году и его перспективы на 2008 год специалисты регионального фондового рынка? Какие рекомендации они дают своим клиентам?

Владимир Демин,
руководитель группы продаж инвестиционных продуктов ВТБ 24:

2007 год наглядно продемонстрировал, что на фондовом рынке бывает не только безостановочный рост, но и достаточно глубокие падения. Соответственно, работа на этом рынке требует определенных навыков от инвесторов. При этом ни в коем случае нельзя забывать о присущих фондовому рынку рисках.

В целом год заканчивается позитивно. Индекс РТС достиг новых исторических максимумов, хотя динамика котировок отдельных акций была прямо противоположной. Это означает, что российский фондовый рынок "созрел", и инвесторам приходится выискивать интересные для покупок бумаги, а не покупать все подряд, как в прошлые годы.

Мы рекомендуем нашим клиентам на следующий год при сохранении вложений в акции нефтегазового сектора (фавориты -- Газпром, Роснефть) увеличить долю инвестиций в энергетику (РАО ЕЭС, ТГК-5) и телекоммуникации (МТС, Уралсвязьинформ). После роста доходностей на долговом рынке интересными для частных инвесторов становятся облигации 2-3 эшелонов. Но здесь выбор инструментов нужно проводить еще более тщательно.

Андрей Бондаренко,
заместитель руководителя Департамента коллективных инвестиций Финансовой корпорации "УРАЛСИБ":

С фундаментальной точки зрения российские акции остаются недооцененными. Благодаря взрывному росту цен на нефть среднее соотношение цена/прибыль по рынку РФ теперь едва превышает 10, что примерно на 20% ниже уровня мировых рынков. Фундаментальная недооценка российского фондового рынка остается одной из главных предпосылок долгосрочного роста его капитализации.

Прирост индекса РТС за последние шесть месяцев близок к среднеисторическому уровню. Учитывая общее снижение волатильности рынка за последние 5-7 лет и на редкость нестабильную ситуацию в США, будет вполне логично ожидать, что в следующие полгода индекс будет расти чуть медленнее среднего, т.е. на 15-20%.

На рынке коллективных инвестиций продолжит развиваться тенденция специализации и разделения на производителей продукта и профессиональных продавцов. Лидеры рынка поняли, что без эффективной системы дистрибуции продукта, организации продаж не удастся привлечь клиентов и средства в ПИФы. Будет развиваться сервис и предложение клиентам. Будет расти количество пайщиков. Будет происходить поступательное развитие рынка по всем направлениям, естественный органический рост.

Что касается рекомендаций клиентам, могу отметить, что классическая оценка доказывает свое право на жизнь. Надежные инвестиции -- в ПИФы облигаций и смешанных инвестиций. Но эти инструменты не приносят очень большой доходности. Более хорошие показатели в плане доходности могут быть у отраслевых ПИФов, а также у ПИФов акций второго, третьего эшелона. Но уровень риска у таких фондов намного выше, чем у перечисленных ранее. Посоветую обратиться за помощью в планировании вложений к профессиональным инвестиционным консультантам. В банке "УРАЛСИБ" вы сможете получить консультацию и сформировать индивидуальный портфель из различных ПИФов, приобрести пенсионные программы НПФ "УРАЛСИБ" и паи фонда недвижимости.

Олег Чихладзе,
начальник отдела торговых операций Иркутского филиала компании "Брокеркредитсервис":

В 2008 год мы смотрим с оптимизмом: отложенный спрос и недооцененность наших акций, возникшие в 2007 году, должны привести к большей устойчивости рынка в кризисных ситуациях и к большей восприимчивости инвесторов к позитивным новостям при отсутствии негативных. Снижение политических рисков после президентских выборов плюс более дружественная западу внешняя политика должна позитивно сказаться на оценке рисковости российских акций.

При сохранении высоких цен на сырье (нефть и металлы) российский рынок вообще может оказаться очень прибыльным. Но даже если цены снизятся, то многие компании от этого не пострадают и останутся привлекательными для инвестиций. В первую очередь это компании, ориентированные на внутренний рынок: банки, строители инфраструктуры, девелоперы.

Александр Чернов,
директор иркутского филиала ИК "Атон":

2008 год должен быть для инвесторов однозначно лучше, чем уходящий год. И причин тут несколько. Темпы роста экономики нашей страны сохранятся на высоком уровне, сохранится спрос на финансовые активы, политические риски значительно снизятся. Кроме того, высока недооцененность ряда компаний, особенно во втором и третьем эшелонах. Исходя из этого мы можем оценить потенциал роста фондового рынка в 2008 году на уровне 24-28%, индекс РТС может достигнуть 2800 пунктов. Главный риск -- ускорение рецессии в экономике США. Но даже в этом случае индекс РТС за год не снизится: его поддержат акции компаний, ориентированных на внутренний рынок.

В следующем году мы рекомендуем покупку акции газовых компаний (Газпром и Новатэк). Обе компании быстро растут, их акции ликвидны, а недооценка во многом объясняется политической неопределенностью, которая исчезнет после выборов. Мы считаем, что рост инвестиций в инфраструктуру будет составлять 20% в год. Сыграть на этом можно, покупая Северсталь и ряд менее ликвидных акций: Казаньоргсинтез, Бамтоннельстрой или Уралгидромаш. Потребительский бум охватывает регионы: в 2008 году на них придется 75% прироста выручки большинства компаний, ориентированных на внутренний рынок. Лидерство в регионах становится важнейшим конкурентным преимуществом. Фавориты: УРСА Банк, RTM Development, Магнит, МТС. Мы советуем уже сейчас приобретать акции медиакомпаний (СТС Медиа и РБК), в 2008 году выход на рынок новых эмитентов может значительно поддержать этот сегмент. А реформа энергетики и ожидающийся ускоренный рост цен на энергоносители выгодны, в первую очередь, газовым и угольным компаниям. Поэтому мы рекомендуем покупать Белон и Распадскую.

Александр Февралев,
ЗАО ФК "Сивер":

Думаю, что 2008 год будет не слишком отличаться от года нынешнего. Наверное, много появится сюрпризов в законодательной сфере -- в части регулирования деятельности профессиональных участников рынка, налогообложения ценных бумаг и недвижимости. Эти изменения, в свою очередь, будет определять и направления инвестиций.

Если говорить об отраслях, думаю, что сильно активизируется транспортный сектор. Начиная с газо- и нефтепроводов, всяческих мосто- и тоннелестроев и заканчивая строительством новых портов и пароходов. Активно будет развиваться сектор энергетического машиностроения в связи с продолжением энергетической реформы. И наверное, хорошо будут оценены рынком предприятия по производству удобрений, т.к. агропромышленный сектор имеет большие перспективы роста.

Своим и чужим клиентам хочу пожелать в 2008 году вдумчивых, грамотных инвестиций в ценные бумаги российских предприятий. Не делайте необдуманных вложений в малоизвестные компании, декларирующие высокие проценты, неизвестно как заработанные. Помните поговорку, что "бесплатный сыр бывает только в мышеловке".

Андрей Кельчевский,
"Байкальский фондовый дом", УК "Энергия-Инвест":

Мне очень понравился 2007 год. Возможно, он и другим запомнится своей яркостью и непредсказуемостью, огромными возможностями, предоставленными на рынке, тем, что он просто был. Спасибо ему.

Год начался с падения цены на нефть. Инвесторы были тогда увлечены альтернативными видами топлива, производители этанола и биодизеля в США и Европе каждую неделю рапортовали об открытии новых заводов. Считалось, что дни высоких цен на нефть сочтены, но вскоре оказалось, что в этанол можно переработать всю имеющуюся кукурузу или пшеницу, а в биодизель -- растительное масло. Рост цен на продукты питания, который наблюдается в последние месяцы, прямо связан с этими событиями. Ситуация, когда за еду конкурируют и люди и машины, необычна. Это -- новая реальность. Автомобиль со временем может стать не только средством передвижения или самовыражения, но и предметом зависти голодных. И вызвать чувство вины автолюбителей.

Нефть в январе упала до $50 за баррель, акция ЛУКойла тогда стоила 2200 рублей. Потом производство биотоплива стали притормаживать, нефть выросла до $70, а "лучок" упал до 1800. К концу года нефть достигла $90, а ЛУКойл вырос снова до 2200. Это какая-то тайна. Чем на самом деле торгует ЛУКойл, инвесторы, видимо, даже не догадываются, но скорее всего не нефтью. Есть предположение, что нефтью торгует Сбербанк или РАО ЕЭС России... Вот уж действительно, поведение акции и прибыль, выручка, место на рынке могут существовать в разных измерениях.

К весне инвесторы забеспокоились из-за переоцененности китайских акций. Большое падение китайского рынка могло уронить спрос, а, значит, и цены на нефть и металлы. В отдельные дни февраля и марта индекс Shanghai Composit сваливался с казавшегося тогда невероятным уровня 3000 пунктов, и эти обвалы по 5-9 процентов в день казались только цветочками. Но в декабре индекс торгуется на уровне 5000 пунктов, а инвесторов это уже не заботит. У них -- другие проблемы.

Мировой рынок недвижимости после нескольких лет роста покатился вниз. Ипотечные заемщики в США вдруг обнаружили, что недвижимость подешевела настолько, что выгодно отказаться от нее в пользу банка-кредитора, чтобы перестать обслуживать огромный долг. Цены стали таковы, что на те же деньги можно купить бОльший дом или квартиру, или такой же дом за мЕньшие деньги, подарив банку уплаченные проценты. Полученный от заемщика дом банк поставит на свой баланс по цене когда-то выданного кредита. Но тех цен больше нет, приходится продавать в убыток. Чем больше недвижимости пытаются продать ипотечные кредиторы, тем больше снижаются цены. Процесс приобрел такой масштаб, что банки, кредитовавшие покупку недвижимости, сообщают о миллиардных потерях. Бывшие директора ипотечных банков и компаний теперь вместо ипотеки занимаются своим трудоустройством.

Курс доллара в течение года продолжал снижение, спекулянты использовали любую возможность, чтобы пнуть свергнутого кумира. Глубины, куда затоптали американский доллар, еще предстоит осмыслить. В ноябре этого года впервые в истории "американец" стоил дешевле канадского собрата, а всего 5 лет назад их обменивали по 1,6-1,8. Евро, который еще не вышел из младенческого возраста и который не так давно оценивался рынком в 83 цента, достиг почти полутора долларов. Австралийский доллар, иногда называемый "кенгуру", подорожал с 50 центов до 90. "Киви", или новозеландский доллар, вырос с 50 центов до 80. Про рубль вы и сами знаете. Несложно догадаться, что при нашей инфляции за такой рост рубля всем нам придется заплатить.

Но деревья не растут до небес. В конце года еврооптимисты обнаружили неприятную тенденцию -- бурный рост американского экспорта в Европу и падение европейского импорта в США. Представитель известного авиастроителя "Airbus" заявил, что нынешний курс евро угрожает существованию компании. Теперь можно ожидать перевода производства европейского аэробуса в США. Многие европейские автомобильные компании уже так поступили. Продолжающийся исход бизнеса из Европы и Канады в США предсказуемо повлияет на торговые балансы, бюджеты, ВВП. В конечном счете на курсы валют. Может быть, уже повлиял, так что есть вероятность, что американский доллар вышел на положительную траекторию.

Рынок недвижимости -- очень емкий по своему денежному обороту, на него завязано много инструментов. Крупнейшие мировые инвесторы держали большие позиции в американских ипотечных бумагах. Поэтому когда упали цены на недвижимость, упали ипотечные облигации, акции банков и ипотечных компаний, многим пришлось продавать вполне благополучные активы, чтобы восстановить платежеспособность. В такой ситуации рискованные бумаги развивающихся рынков пострадали первыми. Это отчасти объясняет поведение акций ЛУКойла.

Выросли доходности облигаций, то есть упали цены; многие бумаги просто потеряли ликвидность. Из-за отсутствия спроса было отменено запланированных размещений облигаций примерно на 100 млрд рублей. Выросли процентные ставки денежного рынка. Межбанковские кредиты преодолели 10-12%. Банки стали испытывать трудности с привлечением денег. Если бы не Центральный банк, который с августа начал кредитовать коммерческие банки, банковский кризис был бы уже в разгаре. В конце ноября вливания ЦБ в банковскую систему достигли 300 млрд руб в день -- половина корсчетов, гигантская цифра. Рост ставок по депозитам уже начался. Кредитные программы свернуты в большинстве случаев. Видимо, начнет повышаться ставка рефинансирования.

Фондовый рынок в такой насыщенный событиями год проявлял чудеса непостоянства. К настоящему моменту РАО ЕЭС показывает изменение по отношению к началу года примерно +40%, Сбербанк +30%, Роснефть +5%, Сургутнефтегаз -20%, ВТБ -10%, Иркутскэнерго +55%, Сибирьтелеком +20%, Иркут -5%, АвтоВАЗ +200%. Норильский никель +150%, но он стремительно теряет высоту (указаны изменения долларовых цен).

2008 год имеет большие шансы огорчить поклонников стабильности. Можно предположить рост процентных ставок, рост спрэдов, рост доллара, снижение недвижимости, высокую инфляцию. На товарных рынках ждут циклических изменений. Фондовый рынок будет колебаться, как говорил Джи Пи Морган. Газовые акции, думаю, окажутся лучше нефтяных, энергетика -- лучше газовых, а банковские акции я буду избегать. Недвижимость лучше и дешевле покупать в Америке, дороже и хуже в Мегете.

С Новым Годом!

Материал подготовлен к публикации Сибирским Информационным Агентством (СИА, Иркутск)