Отчет N67/10 (резолютивная часть) об определении рыночной стоимости 1 (одной) обыкновенной именной бездокументарной акции ОАО "Сибавиастрой" в составе 18,85% пакета, составляющего 65663 (Шестьдесят пять тысяч шестьсот шестьдесят три) акции.

Заказчик: ОАО "Сибавиастрой"

Исполнитель: ИП Жуков С.Н. (664000, г.Иркутск, ул.Лермонтова, 136/6. Телефон 424-847, 675-710).

Дата оценки: 20.09.2010 года.

Иркутск, 2010

1. Основные факты и выводы (Резолютивная часть Отчета)

1.1. Общая информация, идентифицирующая объект оценки

Объектом оценки в рамках настоящей работы является 1 (Одна) обыкновенная именная бездокументарная акция в 18,85% пакете акций ОАО "Сибавиастрой" составляющего 65663 (Шестьдесят пять тысяч шестьсот шестьдесят три) акции.

По состоянию на дату оценки уставный капитал общества составляет 16019 868 (Шестнадцать миллионов девятнадцать тысяч восемьсот шестьдесят восемь) рублей. Он состоит из 348258 (Трeхсот сорока восьми тысяч двухсот пятидесяти восьми) штук обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 46 (Сорок шесть) рублей (размещенные акции).

Основным видом деятельности ОАО "Сибавиастрой" является:

-- выполнение общественных работ по капитальному строительству, реконструкции, капитальному ремонту и расширению объектов жилищного и культурно-бытового назначения, промышленных и производственных зданий и сооружений;

-- Выполнение комплексов специальных строительных работ;

-- Изготовление на собственных производственных базах строительных материалов, изделий, конструкций и деталей.

Высшим органом управления Общества является Общее собрание акционеров. Руководство текущей деятельностью Общества осуществляется единоличным исполнительным органом Общества -- Генеральный директором..

1.2. Примененная методология оценки

В основе всех существующих методик определения рыночной стоимости тех или иных активов лежат три фундаментальных подхода к оценке:

-- затратный,

-- сравнительный,

-- доходный.

Рассмотрев возможность применения методов доходного, затратного и сравнительного подходов для целей определения рыночной стоимости акций ОАО "Сибавиастрой", Оценщик пришел к выводу о том, что:

-- применение сравнительного подхода не представляется возможным;

-- наиболее приемлемым методом расчета в рамках затратного подхода является метод стоимости чистых активов;

-- наиболее приемлемым методом расчета в рамках доходного подхода является метод дисконтированных денежных потоков,

Оценщиком был выбран порядок расчета, при котором в рамках применения каждого из подходов первоначально определялась стоимость 100% пакета обыкновенных акций ОАО "Сибавиастрой".

Для целей определения рыночной стоимости объекта оценки Оценщиком была выбрана следующая последовательность этапов анализа и расчета:

-- расчет рыночной стоимости 100% пакета обыкновенных акций ОАО "Сибавиастрой" в рамках затратного и доходного подходов;

-- согласование полученных результатов и определение итоговой величины рыночной стоимости 100% пакета обыкновенных акций ОАО "Сибавиастрой";

-- расчет стоимости 1 (Одной) обыкновенной акции;

-- внесение корректировок на степень контроля и на недостаточную ликвидность.

1.3. Результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке

При оценке рыночной стоимости 100% пакета обыкновенных акций ОАО "Сибавиастрой" Оценщиком были получены следующие результаты:

-- по затратному подходу -- 255384 тыс. рублей.

-- по доходному подходу -- О тыс. рублей.

Оценщиком был проведен анализ состава имущественного комплекса ОАО "Сибавиастрой" и корректировка балансовой стоимости его активов и обязательств.

Наиболее значимыми активами предприятия являются основные средства, запасы и дебиторская задолженность.

Основные средства. В числе основных средств наиболее значимыми являются объекты недвижимости и технологическое оборудование. Корректировка стоимости ОС осуществлялась с помощью коэффициентов Госкомстата для каждой группы.

Запасы. Наиболее существенной статьей запасов являются сырье и материалы и готовая продукция, их скорректированная стоимость была рассчитана с учетом наличия неликвидных объектов в составе ТМЦ и отпускной ценой на готовую продукцию.

Дебиторская задолженность. Скорректированная стоимость дебиторской задолженности была рассчитана на основе анализа информации по срокам возникновения задолженности, наличию просроченной (безнадежной) задолженности и среднему периоду оборачиваемости данного актива.

Основными обязательствами являются кредиты и займы и кредиторская задолженность. В ходе анализа Оценщик исходил из предпосылки о добросовестном отношении должника к своим обязательствам.

В рамках настоящей работы в ходе применения доходного подхода использовался метод дисконтированных денежных потоков. Расчет проводился по модели для всего инвестированного капитала, в номинальном исчислении, в рублях.

Основные этапы применения метода ДДП:

Продолжительность прогнозного периода была принята равной 4 годам (с 2010г. по 2013г., 2014г -- первый год постпрогнозного периода);

Прогноз выручки будущих лет предприятия был построен на основании анализа рынка с учетом макроэкономических и отраслевых тенденций;

Прогноз расходов будущих лет был построен на основании анализа результатов деятельности предприятия в ретроспективном периоде, а также макроэкономических тенденций;

При расчете чистой прибыли были учтен порядок налогообложения, применяемый на предприятии;

Прогноз капитальных вложений исходя из средней нормы амортизации по группам основных средств и их полной стоимости затрат на замещение;

Прогноз изменения собственного оборотного капитала был построен на основании средней нормы оборотного капитала, характерного для отрасли;

Ставка дисконтирования определялась по модели WACC, в ходе ее расчета был проведен анализ рисков, сопряженных с деятельностью предприятия;

Стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде определялась по модели Гордона;

В качестве заключительных корректировок была учтена стоимость долгосрочных финансовых вложений, прочих нефункциональных активов, поправки, связанные с разностью требуемого и фактического оборотного капитала, а также стоимость привлеченного заемного капитала.

1.4. Итоговая величина рыночной стоимости объекта оценки

Определение итоговой величины стоимости 100% пакета обыкновенных акций ОАО "Сибавиастрой" осуществлялось путем математического взвешивания.

В рамках настоящей работы при взвешивании полученных результатов Оценщиком были учтены следующие факторы:

Затратный подход. Предприятие ОАО "Сибавиастрой" относится к отрасли экономики, в которой при оценке бизнеса принято гораздо большее внимание уделять доходности предприятия, а не стоимости его активов, в данной связи в рамках настоящей работы затратный подход целесообразно рассматривать в качестве вспомогательного.

Доходный подход. Данный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства и приумножить свой капитал. Метод ДДП позволяет учесть перспективы развития компании и в мировой практике чаще всего применяется для оценки акций действующих предприятий. В данной связи в рамках настоящей работы доходный подход целесообразно рассматривать в качестве основного.

В результате проведенного анализа, веса были распределены следующим образом:

-- затратный подход -- 25%;

-- доходный подход -- 75%.

Объектом оценки в рамках настоящей работы является 1 (одна) обыкновенная именная акция в 18,85% пакете ОАО "Сибавиастрой" .

Результаты анализа имеющейся в распоряжении Оценщика информации и проведенные расчеты позволили сделать вывод о том, что рыночная стоимость 1 (Одной) обыкновенной именной бездокументарной акций в 18,85% пакете ОАО "Сибавиастрой", на дату оценки -- 20.09.2010г. -- с учетом допустимого округления составляет: 71,50 руб. (семьдесят один рубль 50 копеек).

Материал подготовлен к публикации Сибирским Информационным Агентством (СИА, Иркутск)