Процесс консолидации Связьинвеста с Ростелекомом подходит к логическому завершению, сделку планируется закрыть в октябре 2013 года. Недавно Росимущество и Минкомсвязи согласовали оценку Ростелекома и Связьинвеста для реорганизации. Ростелеком был оценен в 136 рублей за одну обыкновенную акцию, Связьинвест – в 9,68 рублей за обыкновенную акцию.

Константин Тютрин, Финам:	Эдуард Семенов, БКС:

– Можно ли в этой ситуации заработать на акциях Ростелекома?

Константин Тютрин, Финам:

– Текущие условия реорганизации Связьинвеста дают отличные инвестиционные возможности. Дело в том, что акционеры Ростелекома, проголосовав против реформы, имеют возможность предъявить акции к выкупу – именно на этом и можно будет заработать.

Эдуард Семенов, БКС:

– Да, потенциал для получения прибыли существует.

– Какие акции предпочесть – привилегированные или обыкновенные?

Константин Тютрин:

– Все зависит от текущей цены бумаг на рынке. Если обыкновенные акции упадут, они станут интересными, но пока все внимание следует сосредоточить именно на акциях привилегированного типа.

Эдуард Семенов:

– Привилегированные.

– Чего ждать акционерам Ростелекома – роста или падения?

Константин Тютрин:

– Обыкновенные акции в данном аспекте практически неинтересны. На выкупе не заработать, премии нет. Акции могут даже временно упасть, ведь зачем владеть обыкновенными акциями, если есть привилегированные, которые выкупают дороже на 20%. Сейчас даже разумнее продать обыкновенные акции и купить префы, от которых надо ждать роста.

Обыкновенные акции интересны, если говорить об инвестиционном горизонте от полугода. Во-первых, реформа приведет к упрощению структуры владения активами, это сделает бизнес более понятным для инвестора. Во-вторых, Ростелеком уже сейчас недооценен в сравнении с МТС или Мегафоном. Более того, реформа предполагает погашение акций, что увеличит отставание уже до двухкратного.

В-третьих, ни для кого не секрет, что в сотовом бизнесе у компаний большой тройки потенциала уже нет, 240 млн. сим-карт на Россию – это практически по две сим-карты на человека. Куда больше? Будущее – за интернетом, где лидер – Ростелеком, имеющий 9 млн. абонентов широкополосного интернета (ШПД), против 2 млн. – у МТС и 0,5 млн. – у Мегафона.

Эдуард Семенов:

– На этот вопрос ответить трудно однозначно, это зависит от множества макроэкономических и корпоративных факторов.

– Какую стратегию выбрать – голосовать «за» или «против» консолидации?

Константин Тютрин:

– Проголосовать следует «против» – это даст право предъявить акции к выкупу.

Эдуард Семенов:

– Держателям привилегированных акций – голосовать «против» и подавать заявку на выкуп в установленной форме в установленные сроки (июль). Держателям обычных акций выкуп неинтересен из-за цены. В «обычке» нужно реализовывать свою, фундаментально обоснованную  либо спекулятивную стратегию.

– На какую оценку (с дисконтом или премией) могут рассчитывать несогласные акционеры?

Константин Тютрин:

– Судя по тому, как проходил первый этап реорганизации в 2010 году, сейчас акционеры могут рассчитывать на цену выкупа 115-120 рублей. Главное, что обыкновенные и привилегированные акции будут выкупать по одной цене. В результате возникает премия в 20% для «префов» и дисконт в 1-5% для обыкновенных акций.

Стоит учесть, что привилегированные акции еще имеют бонус в виде 5 рублей дивидендов.

Эдуард Семенов:

– Исходя из нашего базового сценария, выкуп обоих типов акций может быть осуществлен по одной цене, близкой к 110 руб. за акцию. Это, скорее всего, будет ниже рыночной цены для обыкновенных акций, то есть их держателям участвовать в выкупе будет невыгодно.

Но этот же прогноз предполагает премию к рыночной цене по привилегированным акциям около 15%. Для них выкуп интересен. Также необходимо помнить, что все акционеры получат годовой дивиденд за 2012 год, который мы оцениваем на уровне 5,0 руб. по акциям обычным и привилегированным. Таким образом, с учетом дивидендов игра через привилегированные акции выглядит еще более привлекательно.

– При какой цене оправдана покупка акций, при какой – продажа?

Константин Тютрин:

– Отличная цена для покупки в районе 90-95 рублей. Еще в феврале можно было купить по 88. По мере приближения к дате закрытия реестра для консервативных инвесторов входить имеет смысл даже по 100 рублей, ведь акции придется держать всего месяц весной, плюс на несколько месяцев акции заблокируют осенью, доходность же составит 15-20%.

Эдуард Семенов:

– Для «префов» мы видим хорошую точку входа на уровне предполагаемой цены ниже выкупа на 10% – то есть ниже 98 руб. При выкупе по 110 руб. + 5 руб. дивидендов доходность составит 16%.

– Стоит ли держать акции до осени 2013 года?

Константин Тютрин:

– В принципе до осени акции держать необязательно. Достаточно лишь попасть в дату закрытия реестра весной (точной даты пока нет). После акции даже можно продать, но сам факт попадания в «отсечку» даст вам право участвовать в выкупе летом, т.е. можно купить по 94, попасть в отсечку в апреле и продать, затем в июле снова откупить и направить на выкуп по 115-120. Плюс в августе придут дивиденды – 5 рублей.

Эдуард Семенов:

– «Префы» – не стоит, лучше участвовать в выкупе. Обыкновенные – можно, в расчете на фундаментальные улучшения в компании после реорганизации.

СИА